面对行业承压与增长瓶颈，第三方支付“老兵”拉卡拉（300773.SZ）厚爱有运筹帷幄赴港上市，能否在成本层面掀开“第二增长弧线”，激励商场缓和。

　　手脚A股上市的第三方支付头部企业，拉卡拉于6月16日公告有运筹帷幄赴港二次IPO。6月27日，中国东谈主民银行发布的非银行支付机构首要事项变更许确切息公示夸耀，答应拉卡拉主要鼓动联思控股股份有限公司（以下简称“联思控股”）合手股比例由26.54%降至23.54%。日前，公司公告称，合手股2.45%的鼓动孙浩然运筹帷幄于2025年6月12日至9月11日历间减合手一王人股份。

　　博通参议首席分析师王蓬博在罗致《中国经营报》记者采访时暗示，天然港股上市有望带来短期资金和品牌效应，但中耐久能否成功转型并终了可合手续发展，仍需看其是否能信得过冲破业务瓶颈、提高管束才智并应酬好愈加复杂的监管环境。

　　基本面承压支付往来额逐年下落

　　拉卡拉建设于2005年，并于2011年取得央行颁发的《支付业务许可证》，2019年4月登陆深交所。公司主营业务包括支付业务、科技管行状务过头他业务，近四年支付业务营收占比恒久保管在85%—90%，是其营收相沿。

　　记者梳理近四年财报发现，拉卡拉上市以来，2019—2021年稳步增长，营收、归母净利润均稳步飞腾；2022年出现赫然下滑，以前营收为53.66亿元，同比下落18.65%，归母净利润由正转负至-14.37亿元，同比下落232.75%；2023年虽小幅回升至59.34亿元，但2024年再次下滑至57.59亿元，归母净利润则从4.58亿元降至3.51亿元，同比下落23.26%。2025年一季度，该趋势延续，营收为12.99亿元，同比降13.01%；净利润仅1.01亿元，同比大幅下滑51.71%。

　　此外，拉卡拉在忖度支付机构商场界限要紧的主张——支付往来金额上亦逐年萎缩：2022年为4.52万亿元，同比减少12%；2023年下落至4.44万亿元，2024年进一步降至4.22万亿元；2025年一季度支付往来金额为9820亿元，同比降幅达10.51%。

　　从各业务线看，支付业务虽保管主导地位，但波动赫然，2022年同比下落21.12%，2023年反弹13.06%，2024年再微降0.27%；科技劳动与其他业务则一语气三年波动下行。

　　此外，公司全体毛利率自2022年跌破30%降至20.21%后，虽有所回升，但截止2024年仍未规复至2021年的水平。

　　据博通分析自有模子测算，2024年非银支付机构银行卡收单业务（不包含线下实体商户条码支付）往来界限同比下落19%至25.53万亿元，瞻望2025年降幅有所收窄。一方面银行卡收单业务受到出动支付对场景和用户的侵袭；另一方面则由于刺激蚀本的大配景下，银行和蚀本金融机构贷款利率下落导致用户界限和使用频率裁汰。监管趋严配景下，业务平安出清亦然原因之一。

　　2024年，据不完全统计，拉卡拉过头分支机构共收到至少6张监管罚单，罚金原因主要聚积在以下几个方面：商户管束问题，包括未落实商户实名制、未将商户资金结算至其同名银行结算账户等；违犯东谈主民币及外汇管束规则：如非法将外汇汇入境内或编削境外。

　　王蓬博合计，领先，当今拉卡拉主营业务出现增长乏力，财报夸耀营业收入合手续下滑，利润空间受压等问题平安夸耀；其次，支付行业监管趋严配景下，拉卡拉异日若要在港股商场安身，需面对更严格的财务泄露与治理条目；临了，港股投资者对盈利才智和成长性条目更高，拉卡拉面前的盈利才智与估值逻辑是否能取得耐久招供需要不雅察。

　　在王蓬博看来，当今国内银行卡收单商场中，稀奇场景的贸易界限受监管影响合手续缩减，同类支付机构都亟须找到第二业务增长弧线——比如跨境支付商场、真实商户商场，作念放贷或商户数字化等升值劳动，九九归一则是先把业务运营好再寻求上市。在香港上市不错给到行业一个信号——即国内业务受限的情况下也不错先寻求上市融资，这可能会促使其他竞争敌手加速本人的国际化举止或寻找新的各异化竞争上风。

　　赴港上市要津期鼓动减合手

　　与基本面承压和事迹走弱相背，近期，拉卡拉股价却因厚实币与跨境支付意见拉动而大幅反弹，近一个月涨幅接近90%。

　　Wind数据夸耀，其股价自2019年上市以来最高点曾达44.26元/股，2024年一季度跌至低点10.19元/股，2025年6月重回高位至35.97元/股。

　　拉卡拉的股权结构相对散布。公司招股书夸耀，联思控股（3396.HK）合手股比例为31.383%，为第一大鼓动；拉卡拉首创东谈主、董事长孙怡然合手股7.674%，为第二大鼓动；达孜鹤鸣永创投资管束中心（有限结伴）合手股5.576%，为第三大鼓动；孙浩然合手股5.394%，为第四大鼓动；陈江涛合手股5.010%，为第五大鼓动。其中公司主要鼓动中的孙怡然和孙浩然为伯仲关系，亦然一致举止东谈主。

　　证实近4年财报，联思控股仍为拉卡拉的第一大鼓动，2021年联思控股合手股比例为28.24%，2022年降至 26.14%，2025年一季度合手股比例增至26.54%，并在6月底获批进一步降至23.54%。公司公告称，最近一次的联思控股减合手主张为本人业务安排及需要。

　　自上市以来，孙浩然的合手股比例合手续下滑，从第四大鼓动到拟“清仓”退出。2021年孙浩然合手股比例为4.85%，2022年降至3.89%，2023年再降至2.91%，2024年达到2.41%，到2025年一季报，其合手股比例为2.45%，但证实公告，孙浩然运筹帷幄在2025年6月12日后的三个月内无间减合手剩余的2.45%。

　　此外，达孜鹤鸣永创投资管束中心（有限结伴）2021年合手股5.02%，2022年降至3.76%，2024年合手股比例降为0.76%，2025年一季报鼓动名单未见该公司。陈江涛2021年合手股比例为3.88%，2022年合手股比例为2.01%，2023年合手股比例降至1.22%，2025年一季报最新合手股比例为1.24%。

　　跨境支付如何解围

　　面对主业承压与外部竞争压力，拉卡拉开动加速转型。公司声称这次赴港二次IPO是为“国际化发展计策，构开国内国际双轮回面孔，打造国际成本运作平台，加速数字货币在跨境场景的欺骗，进一步提高公司国际竞争力”。

　　财报夸耀，2024年拉卡拉跨境支付往来金额占比仅1%，2025年一季度跨境商户界限和往来金额同比别离增长76%和85%。证实官方信息，其跨境支付收罗已阴事环球超100个国度，妥洽包括亚马逊、eBay在内的多个主流电商平台，为收支口企业提供一站式资金结算劳动。

　　在B端转型方面，公司计策投资了天津市神州商龙科技股份有限公司（简称“天财商龙”）。拉卡拉在投资者平台公开恢复称：天财商龙SaaS系统功能阴事点餐收银到厨房管束、会员营销以及供应链各武艺。后续公司将围绕“支付+SaaS”的计策贪图，应时开展对优质方向的投资或收购。

　　中国城市群众智库委员会常务副书记长林先平向记者暗示，第三方支付行业的天花板并非商场界限上限，而是机构能否从单一支付劳动升级为“支付+科技+数据”的生态体系。面前呈现“双寡头+长尾”的分化态势，支付宝与微信支付占据超90%的商场份额，变成C端商场全都主导；拉卡拉等传统收单机构则需通过B端劳动深刻、阴事县域商场、跨境支付及“支付+SaaS”口头终了各异化解围。比如针对年青用户推出酬酢互动支付家具，针对企业用户推出定制化财务管贯穿决决策。加大研发参加，推动AI、区块链、物联网等期间欺骗。积极拓展国际商场，通过与国际金融机构配合，建设国际支付收罗。

　　拉卡拉在投资者平台上公开恢复投资者支付派司与厚实币关系问题时称：公司具备东谈主民币跨境支付天禀，取得了香港MSO派司、好意思国MSB派司，可为中国品牌出海打造场景化、个性化、一体化的跨境支付管束决策。公司敬爱数字货币在跨境场景的欺骗，积极缓和厚实币刊行与欺骗态势。

　　对于公司异日的盈利增长点，公司公开恢复称：2025年将重心围绕SaaS转型加力增效、推动扫码业务与跨境支付、推出更多面向里面运营和商户经营的场景化AI Agent。

　　针对业务口头、合规发展、鼓动减合手等问题，记者致函拉卡拉方面体育游戏app平台，公司暗示：关系信息以公司发布公告为准。