【导读】基金司衔接读有色板块投资契机

中国基金报记者 张燕北 孙晓辉

2025年以来，有色板块成为市集证据最强的板块之一。

抛弃面前，中证申万有色金属指数以近70%的涨幅领跑31个一级子行业。各细分范畴全面着花，贵金属因好意思联储降息与避险需求鼓励价钱走高，工业金属受益于供给弥留和需求复苏，动力金属和小金属则在新动力产业的带动下持续发力。板块内多家公司股价翻倍，成为市集资金表情的焦点。

不外，跟着节后市集举座转换，有色板块也遭受高位回调。将来有色金属板块的走势及建立价值若何？哪些因素撑持其估值核心上移？在板块资历快速高涨后，若何应酬估值进步和往来拥挤度增多带来的本事性回调？

为此，中国基金报记者采访了：

嘉实基金指数投资部基金司理田光远

南边基金有色金属ETF基金司理崔蕾

中银周期优选夹杂发起、中银稳进策略夹杂等基金司理郭昀松

创金合信资源主题基金司理黄超

上述基金司理暗示，受多厚利好共振，有色金属板块年内领涨，资历了比较典型的“戴维斯双击”行情。

他们以为，短期而言，由于前期一语气高涨，后续或靠近较大的波动风险。从中长久视角看，好意思元降息周期下，不论是商品稀缺性照旧板块估值迷惑力，有色金属板块的建立价值极端坚固。

多厚利好共振

驱动板块走强

中国基金报记者：近期有色金属板块证据亮眼，背后的驱动因素有哪些？

田光远：近期有色板块走强背后，与宏不雅宽松、供需情势、市集情谊、板块轮动效应等多重因素关系。一方面，好意思联储降息预期及大师流动性宽松情势，鼓励好意思元走弱，有色金属看成抗拒货币贬值的硬通货属性日益突显；另一方面，供给缓慢而需求升温，在出口管理加码供给不竭的同期，新动力汽车、光伏等新兴范畴对有色金属的需求激增，传统范畴如电力、交通等需求也稳步增长，供需紧均衡鼓励价钱高涨。此外，估值承压的科技板块近期遭受转换，有色金属板块估值仍处于历史中位数以下，也迷惑资金流入。

崔蕾：本轮高涨是多厚利好共振的结尾。宏不雅上，大师降息周期开启、好意思元走弱，为以好意思元计价的大批商品提供了估值撑持。基本面上，部分金属供给端老本开支长久不足，而大师制造业景气回升重复动力、军工等结构性需求，供需缺口预期强化。同期，地缘政事与要津矿产资源政策等事件，也起到了贫窭的催化作用。

郭昀松：其一，黄金看成现阶段好意思元财富的对立面，赢得多方资金认同；其二，稀土的计策价值得到前所未有的高度认同，后续大国博弈中的筹码价值成为其重估的贫窭因素，其他诸多计策小金属也有相似的逻辑；其三，大师举座上游老本开支的产能开释夙昔几年齐靠近不同进度的不足预期，这在大多数矿端齐存在，将来部分加工冶真金不怕火环也可能会有相通的逆境。因此，在后续需求改善的预期下，诸多商品的价钱弹性不摈弃有特出此前市集预期的可能；其四，收货于2016年之后的供给侧不竭效力，现时板块内诸多上市公司的财富质料以及盈利智商和历次经济周期的底部区域比拟是最坚实和健康的，因此在大师经济不细则的环境下具备较强韧性。

黄超：近期有色板块证据较好，不同板块驱动因素有所不同。在长久货币超发和中期好意思联储降息驱动下，金银价钱持续上行，带动贵金属板块高涨；工业金属中，铜供应端事故频发，供应量下调，价钱也有所高涨；小金属大多数是计策金属，本年价钱较强，大国博弈时计策价值进步。面前来看，工业金属中的铅、锌和铝因为价钱相对贯通，板块未有廓清证据。

年内走出“戴维斯双击”行情

中国基金报记者：拉万古候看，有色金属是年内最强板块，对此您奈何看？

崔蕾：有色金属板块本年领涨，资历了比较典型的“戴维斯双击”行情。一方面，金属价钱上行，带来企业盈利预期的显贵进步；另一方面，行情开动前有色金属板块估值处于历史低位，具备进取成立弹性。盈利与估值的双重驱动，共同种植了其苍劲的爆发力。

在过往几轮牛市中，有色金属凭借其产业趋势和高贝塔属性往往证据较好。更贫窭的是，本轮牛市处在地缘扰动、充满不细则性的大师环境，在此布景下，抗拒通胀、具备计策价值的什物质产，其内在价值被市集从头默契与追捧，这赋予了本轮行情更强的韧性和更开阔的空间。

田光远：年内有色金属板块领跑，根底逻辑可能在于大师货币体系与好意思元信用的长久重估，以及在大师不细则性升级的布景下，有色金属的计策建立价值日益走漏。重复供给端受限+需求端持续升温，政策援助也为有色金属行业的发展提供了有劲的轨制保险。

郭昀松：要是仅从盈利角度看，2019岁首于今有色一级行业指数级别的盈利涨幅在系数行业中位居前方，何况与指数自身涨幅险些统兼并致，本年大幅成立估值的背后恰恰亦然因为前几年市集关于该板块的预期相对订价更为悲不雅，是以本年涨幅较强是市集在符合催化驾临时对夙昔较悲不雅订价的赔偿。

黄超：本年以来，有色金属板块中，贵金属、铜和小金属齐有所证据，且有色金属各个大板块和权重股证据大多比较强势，而其他一级行业中部分细分行业证据强势，但受一些板块负担，从一级行业来看有色金属排行靠前。

较传统周期具备成长性上风

中国基金报记者：与传统周期比拟，有色金属板块的成长性若何？哪些因素撑持其估值核心上移？

郭昀松：与其他传统周期比拟，有色金属的卑鄙需求范畴更多导向为制造行业，且现时在国内更侧重发展高端制造范畴的布景下，高端制造范畴使用的有色金属材料占比更高，如电子、军工、半导体、新动力、AI、精密仪器等。因此，需求端的成长性，现时供给周期的产能不竭，大国博弈下的计策价值，以及板块内公司夯实的财富质料和较强的盈利智商是板块估值或将进步的贫窭因素。

黄超：与传统周期比拟，有色金属板块成长性相对较好，或者说有色金属板块需求比拟传统地产基建链周期更好。现时我国地产板块需求承压，有色板块对地产依赖度举座较低，铜受益于电力和AI等卑鄙景气板块带动需求较好；铝在地产板块需求占比持续着落，受益于东谈主形机器东谈主等轻量化需求进步；其他大多数小金属对地产基建依赖度更低，举座看，有色板块相对传统地产基建周期品的需求更大。

崔蕾：相较更传统的周期板块，有色金属果然具备一定成长性上风。其一，动力立异为铜、铝、锂、稀土磁材等带来结构性、长周期的需求变革（新动力车、电网、储能等），解脱了传统地产基建的周期不竭。其二，大国博弈和科技竞争布景下，以稀土为代表的要津资源是半导体、军工等顶端产业弗成或缺的要津材料，其计策价值日益突显。有色金属的“传统周期+绿色成长+硬科技”的三重属性有望撑持其估值核心的系统性上移。

田光远：有色金属金融属性和工业属性兼备，正从“周期商品”变为“计策资源”。需求结构的多元化和新兴范畴的不绝驱动，将持续进步对有色金属的需求。同期，弱好意思元化的大趋势，使得有色金属的金融属性强化，看成抗拒货币贬值的硬通货，其价值得到从头凝视，迷惑了更多资金建立，从而撑持估值核心上移。

有色板块中长久建立价值坚固

中国基金报记者：瞻望后市，您若何看待有色金属板块的走势及建立价值？哪些信号需要要点表情？

黄超：有色板块具备长久投资价值。有色金属长久供应受限，面前国内无风险收益率低于2%，好意思国处于降息周期，不论是商品稀缺性照旧板块估值迷惑力，均具备较好的建立价值，但需要表情短期涨幅较大、赢利盘较多后的回调风险。

关于不同的板块表情点不同。举座看，需要表情的是好意思联储降息；每个细分品种还需表情其价钱变动情况。

田光远：受益于电动汽车和储能市集的快速发展，锂、钴等新动力金属需求昌盛，国表里政策对新动力和基础设施建设的援助力度加大，进一步进步了有色金属行业的景气度。稀土看成计策性资源，在新动力汽车、风电、机器东谈主等高技术范畴具有弗成替代的地位，也正与科创芯片产业共同组成科技产业的基石。但由于前期一语气高涨，后续或靠近较大的波动风险。冷漠在短期回谐和中长久逻辑间作念好均衡。

崔蕾：跟着好意思国参预货币与财政双宽松周期，对好意思元明锐的大批商品可能正迎来新一轮超等周期。近期黄金、铜等有色金属价钱接踵冲破要津点位，其他品种也正迎来补涨。从中长久视角看，在“去好意思元”海浪重复资源民族主义趋势加重供应弥留的布景下，有色金属板块的建立价值极端坚固。

不错要点表情四大信号：一是好意思联储降息节拍，将凯旋影响好意思元走势和流动性环境，是有色金属价钱的核心驱动因素。二是矿端扰动情况。三是国内稳增长政策落地效力，极端是基建和制造业投资对工业金属需求的拉动。四是国内PPI企稳信号，将反馈实体经济复苏进度和工业品需求回暖态势。

郭昀松：一是流动性角度，跟着好意思联储以至大师央行的降息周期渐渐开启，有色金属板块会持续受益。二是宏不雅需求角度，现时大师经济周期在低位踟蹰的时候长度也处于连年来最长水平，后续需求端的改善信号可能是板块建立价值再度进步的贫窭痕迹。三是产业趋势角度，现时从许多新式产业趋势来看，我国也处于本事爆发的前夜，当新式产业趋势从检修基点跃迁至范畴化量产的阶段，所使用的材料和矿产资源每每靠近不同进度的紧缺。四是再通胀因子角度，将来国外经济体脱离中国制造的低成本赋能，举座宏不雅环境走向再通胀的概率渐渐增多。从历史规则来看，在大类财富的建立序列上，商品类财富的可建立性在通胀环境下优先级很高。

计策价值是稀土中长久行情坚实撑持

中国基金报记者：稀土出口管理政策升级对行业情势的影响是什么？其投资逻辑是否发生了编削？

田光远：稀土出口管理政策加码，将稀土出口管理要领扩大到国外转口和本事转化，国外企业即便赢得矿石，也将靠近冶真金不怕火分裂本事和含有中国因素中间品的获取难题，有助于牢固中国在全产业链的竞争上风，进而强化稀土的大师订价权。

受益于产物加价、龙头企业事迹大增、供给减少等基本面维度的利好音讯，重复稀土资源计策价值重估的情谊提振，稀土板块走出了一波趋势性行情。而这些逻辑莫得发生变化，尤其是看成国际交易博弈中的卡位资源，稀土的计策价值将是中长久行情的坚实撑持。

崔蕾：本次稀土出口政策的升级主要体当今管理方法愈加全链条、系统化，国内稀土订价权将进一步进步。稀土本轮的价值重估自己基于其看成高技术产业“维生素”的计策价值。管理政策的出台，恰是对这一价值的嗜好。这使得稀土的订价机制将更多地反馈其稀缺性和计策性，而非单纯的供需博弈。

郭昀松：本年以来，稀土的投资逻辑照实有一定变化，从景气角落改善酿成中长久计策价值重估。稀土出口管理政策升级，从国度计策来看，稀土的贫窭性再跃升了一个高度。关于行业情势的影响也较大。从出产链角度来看，行业的产量配额优化会愈加合理，夙昔较长久廉价销售的情况会有大幅改善。从客户需求方面看，天然可能受摩擦导致短期的需求影响，但中期其在要津范畴出产的作用是影响较大的。天然咱们也要警惕和保持不雅察要是有万古候的产业拦截后是否有本事替代。

黄超：稀土出口管理升级，更多是国度大要更全面地管控稀土。短期来看，国外稀土价钱上行，中长久或倒逼国外稀土产业发展，要是国外稀土冶真金不怕火分裂智商大幅进步，在一定进度上将弱化中国稀土的影响力。此前，中国稀土冶真金不怕火分裂智商大师最初，国外稀土矿大多入口到中国进行冶真金不怕火分裂，然后再用到需求终局。

板块里面逻辑互异大

中国基金报记者：有色板块哪个细分范畴的投资契机更为杰出？不同金属的需求驱动因素有何互异？

崔蕾：有色金属板块里面逻辑互异较大。贵金属（金、银）金融属性最强，主要受避险和对冲信用货币贬值需求鼓励，是市集的最强共鸣。工业金属（铜、铝）、动力金属（锂、钴、镍）的需求更多受益于宏不雅经济复苏与动力转型。部分品种在金融属性重估、供给端矿源扰动等因素的催化下已走出低波动行情。稀土与小金属的需求主要由卑鄙特定产业的本事跳跃和渗入率进步驱动，受宏不雅经济波动影响相对较小，题材属性和成长性更强，现时估值也处于相对高位。在投资契机方面，不错讨论布局需求细则性更强、供给不竭廓清的品种；也不错从建立角度登程，把抓细分板块的轮动契机。

田光远：在大师不细则性升级大布景下，稀土这一计策资源的估值有望持续进步。中长久来看，更贫窭的是把抓稀土资源计策价值重估的契机，其看成中好意思大国竞争中的要津计策资源，咱们看好其长久投资价值。从基本面来看，近期稀土销售竞价价钱持续高涨，市集信心得到提振。稀土慢慢参预旺季，重复稀土磁材出口持续成立，卑鄙需求乐不雅预期进一步拉动稀土现货价钱。中长久新动力汽车和风电等长久需求撑持稀土计策地位，东谈主形机器东谈主等板块远期需求空间开阔，稀土板块的事迹或有坚实的撑持。

郭昀松：站在当下视角来从头凝视板块各个范畴的位置，后续基本金属的铜和铝在全市集照旧有较大的预期差，核心在于供给的弗成抗力不竭性和需求的爆发性两个维度齐可能超出市集预期。举例，将来几年新式电力方面关于铜需求的拉动将上升一个台阶。

黄超：从年内来看，小金属、贵金属和铜均证据强势。小金属价钱强势重复大国博弈，板块证据强；铜受益于供需举座较好，估值此前比较低廉，涨幅也较大。贵金属则受益于货币超发和降息预期，价钱持续创历史新高，板块证据也比较强。从基本面来看，贵金属价钱高涨趋势较为细则，将来契机或愈加杰出。

短期往来火热

或会靠近回调高风险

中国基金报记者：有色金属板块靠近哪些主要风险？在板块资历快速高涨后，若何应酬估值进步和往来拥挤度增多可能带来的本事性回调？

郭昀松：从风险角度，有色金属板块历史上和好意思元周期的强弱高度呈负关系，因此好意思元大周期走强会对板块有显贵压制作用。另一个是经济周期的位置，当大师需求下行超预期时，金属价钱往往承压，天然贵金属在此时间有一定风险对冲的作用。估值进步和往来拥挤往往也代表市集长周期的认同，因此本事性的回调往往不编削长久趋势，在大级别的产业趋势面前但愿作念到将军赶路不追小兔，天然要是这个回调来自产业趋势的贫窭不合阶段，可能照旧会限制减少一些仓位，从头凝视和细致盘考。

黄超：近期有色金属板块快速高涨，价钱高涨催化，估值也有一定进步。要是价钱贯通或高涨，估值进步和往来拥挤后股价或会有所回调，更多需要表情有色金属价钱情况，估值料到在一定区间波动，在低利率大布景下，若估值未出现澄自高估，毋庸过度悲不雅。

崔蕾：其一，地缘政事风险。现时适值APEC会议前中好意思高层潜在互动的要津窗口期，双边陲系的骨子性进展或迤逦将凯旋影响市集风险偏好和资金流向。其二，宏不雅政盘算向。不错密切表情好意思联储的货币政策角落变化，以及后续国内贫窭会议政策观念。其三，本事性转换压力。部分细分品种前期涨幅较大，估值水平已处于相对高位，存在短期赢利资金立场切换激发的阶段性回调风险，往来拥挤度的上升加大了后续行情的波动性。冷漠念念参与有色金属板块的投资者，应幸免盲目追高，不错讨论继承分批建仓、逢低布局的神气。

田光远：后续需要表情地缘政事冲突、交易政策变化、大师宏不雅情况、供给端出现大齐新增产能等不细则性因素。同期需要警惕板块涨幅过大激发波动风险加重，切忌盲目追涨。

校对：乔伊

制作：小茉

审核：木鱼开yun体育网